金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí侗族乐侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类)落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化(huà)、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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